Kalshi败诉:州监管回归

Sun, 30 Aug 2026 00:08:00 +0800

🎯 一句话总结：美国第九巡回法院维持解除Kalshi保护性禁令的决定，认定Kalshi暂时无法证明体育事件合约属于受CFTC排他管辖的swap。内华达州可以继续执行博彩监管；选举合约被发回地方法院单独审理。

📌 第九巡回到底判了什么

2026年8月28日，美国第九巡回上诉法院在KalshiEX, LLC v. Assad中作出公开判决。三名法官一致维持地方法院解除初步禁令的决定，内华达州可以针对Kalshi的体育事件合约继续执行州博彩法律。

这是一宗初步禁令案件。法院审查的核心是Kalshi能否证明自己很可能在实体争议中胜诉，以及禁令是否符合损害、衡平和公共利益要求。

项目	判决结果
体育事件合约	维持解除禁令，内华达可继续监管
是否属于CEA的swap	法院认为很可能不属于
CFTC排他管辖	对该类体育合约暂不成立
Express Preemption	因体育合约并非swap，无法阻止州监管
Conflict/Field Preemption	Kalshi的主张均被驳回
选举合约	发回地方法院单独分析
判决形式	Affirmed in Part and Remanded in Part

法院没有宣布美国所有预测市场一律违法，也没有最终处理所有类型的事件合约。判决重点集中在赢家、分差、球员表现和组合交易等体育产品。

Kalshi是CFTC注册的Designated Contract Market（DCM）。它主张体育事件合约符合《商品交易法》对swap的定义，因此CFTC拥有排他监管权，州博彩机关不能介入。

第九巡回从法规上下文出发，认为“比赛发生”与“某队赢得比赛”不是同一概念。体育比赛本身可以是event，赢家、比分、大小分和球员表现属于比赛结果，更接近普通人理解中的体育投注。

法院还关注了产品的实际功能：

判决引用的业务数据称，Kalshi在2025年超过90%的交易、约95%的收入与体育有关。法院据此认为，产品名称和撮合方式没有改变体育投注的实质。

完整判决可查看第九巡回法院PDF 。

争议涉及《商品交易法》、Dodd-Frank修法和CFTC规则17 C.F.R. § 40.11。

该规则当前规定，注册实体不得挂牌涉及、关联或引用gaming、恐怖主义、暗杀和战争等活动的特定合约。DCM可以使用Self-Certification流程申报新合约，但自我认证不等于CFTC对每个产品作出实质批准。

第九巡回的解释是：

Judge Lee在协同意见中对法条是否赋予CFTC一定裁量保留疑问，但认为这个问题暂时无需解决，因为现行Rule 40.11已经禁止gaming相关合约。

Sat, 29 Aug 2026 20:19:53 +0800

🎯 一次公开实验宣称：给 Grok Bot $50 作为初始资金，让它依靠交易利润支付自身运行成本；48 小时后账户显示 $4,890。这个数字尚缺少钱包流水、完整成交记录和独立审计，适合作为自动化架构案例研究，不能当成可复制收益。

Grok Bot 是一套常驻云端的 AI Agent 产品。官方资料显示，它能在持续运行的云端电脑中使用浏览器、文件系统和终端，用户关闭笔记本后任务仍会继续。产品目前处于 beta 阶段，资金操作、钱包授权和无人值守执行都需要额外限制。

实验给 Bot 设定了一条简单的生存规则：

初始资金：$50
目标：用交易利润覆盖运行成本
失败条件：余额归零，订阅取消，Bot停止运行
执行环境：常驻云端电脑、浏览器、终端
运行状态：用户电脑关闭后继续执行

公开描述给出的运行流程如下：

实验还声称，运行到第 6 小时时余额只剩约 $9，Bot 随后停止 Ethereum 方向，集中处理 Bitcoin 市场。这个变化被解释为 Agent 根据运行结果调整市场范围。

48 小时的结果被描述为 $50 → $4,890。按初始资金计算，相当于本金增长约 97.8 倍，净收益率约 9,680%。如此极端的短期结果需要完整订单、手续费、滑点、结算和资金流水才能验证。

这套流程的关键并非“AI预测涨跌”，而是寻找市场报价与内部公平价值估计之间的偏差。

二元预测市场的价格通常可理解为参与者给出的概率。某个 UP 合约报价 $0.55，大致意味着市场将对应结果估为 55%。Bot 若估算真实概率为 65%，表面 Edge 是 10 个百分点。